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      基源利率的概念(2)


      現在,撇開財政政策不談,讓我們考慮中央銀行信用擴張的影響。在經濟循環的谷底,在信用擴張開始之前,市場已經將其視為有利可圖的生產程序付諸運作。根據市場的認定,資金已經被配置于最佳的用途;那些關閉的工廠,封閉的油井,未開發的礦產,它們在經濟的考量下都不適合生產。邊際資本投資正等待新資本儲蓄的形成與運作。唯有資本儲蓄提供新的資本時,資本擴張才有可能出現,并用之于生產。
      然而, 政府采取信用擴張的措施時,將使市場誤以為資本儲蓄已經存在, 并可以供邊際投資之用。請留意,貨幣是對于未消費財的請求權。因為所增加的貨幣存量是以額外的銀行準備金出現于體系內,所以市場毛利率將下滑(名義利率降低,而貨幣供給增加);在這種情況下,銀行通常愿意增加放款。由于企業家無法區別既有的貨幣與新創造的貨幣,所以他們認為新增加的貸款可以用來請求未消費的資本品,并將它們用于生產。
      然而,未消費品(包括資本品在內)的數量實際上并沒有增加。所有的變化僅存在于貨幣關系之中,這使企業家誤以為資本品的供給增加。由于資本品的數量實際沒有增加,而企業家誤以為增加,最后將形成一場追逐資本品的價格戰爭,并導致資本品的價格上漲。然而,價格的變動并不是瞬間完成,各種產品所受到的影響也不相同。 (本文出自www.2020wgw.com入門 吧}
      為了說明方便起見,假定信用擴張增加的新放款都發生在企業界,這是中央銀行認定的最理想狀況。生產將擴張。失業人口將重新就業。整個國家的情況將趨于好轉,是嗎?
      不是!企業的擴張是某個裝面上存在的新資本。事實上,新資本并不存在,所以企業的擴張僅是將既有的資本由原先的最佳用途轉移至其他用途。由于資本被轉移至其他的用途。消費品的重置與新產品的生產,都會產生瓶頸的現象。另外,由于勞動市場的就業增加,消費品的需求也會增加。因此,不僅生產者物價會上漲,消費者物價也會上漲;同樣地,價格的變動并不是瞬間完成,各種產品受到的影響也不相同。
      企業界對于物價的上漲非常興奮,認為這代表需求增加于是進一步擴張生產。他們從事更多的投資,這使生產者物價承受更大的壓力。包括工資在內,工資增加又會對于消費者物價構成壓力。唯有銀行不斷地提供放款,以維系資本財增加的假象,經濟才可以持續繁榮,并造成典型的惡性通貨膨脹。
      物價何時上漲,上漲的速度如何,各經濟部門所受的影響如何——這一切都取決于數項因子。第一條也是最重要的一點, 科技創新可以降低生產成本, 并因此緩和物價上漲的壓力。第二,銀行新放款的對象也是一個重要因素。以1927年一1929年間為例,當時的信用曾經大幅擴張,但生產者與消費者物價的上漲程度非常有限。新的放款都是以股票投資人為對象,這醞釀了一波股票市場的投機行情。以最近的案例來說,在1982年至1987年之間,(入門吧 http://www.2020wgw.com收集整理)股票與房地產價格飄漲,但消費者物價的上漲速度卻下降。第三,政府的財政政策(稅金、借款與支出)也可能加速或減緩整個程序。 (文章出處www.www.2020wgw.com股票入門吧>
      然而,在大多數情況下。價格上漲具有下列的循環模式:
      生產者物價會率先上漲,但因為消費者需求具有較直接的影響,所以消費者物價隨后必更快速度上漲。
      企業家在獲利假象的誘導下,將物價上漲解釋為需求增加,并向放款機構要求更多的貸款以擴張生產。
      債權人眼見貸款需求的增加與物價的上漲。而提高市場利率的價格升水成份,以及名義利率。
      然而,不論名義利率的水準如何, 由于基源利率的下降,市場毛利率也隨之下滑。
      于是,體系內出現更多的放款。
      再次地,貨幣關系中又產生現金引發的變化。
      再次地,當消費者需求維持不變或增加時,額外產品的生產又出現瓶頸的現象。
      再次地,消費者物價又趨于上揚。
      循環持續進行,在每一循環中,價格升水的成份都不足以充分反映物價上漲的影響。如果它能夠充分反映,則信用擴張將停頓。這基本上便是現代經濟擴張的根源。
      信用擴張造成的經濟擴張,其幅度與期限受到一項因素的限制,那便是基源利率。一旦生產者與消費者發現,預期的未來所得將不足以彌補貨幣購買力的下降時,基源利率將開始上升;換言之,將開始出現囤積實物的傾向,資金將流往最足以對抗通貨膨脹的對象(股票、房地產、黃金—-)。由于消費品的供給有限而需求不斷增加,會驅使物價加速上漲。

      >復制自http://www.2020wgw.com 股 票入 門 吧]


      銀行開始擔心而不愿再授予信用時,或中央銀行開始由體系內抽離準備金時,經濟擴張將告一段落。這個時候,無數進行中的擴張計劃,必須仰賴持續擴張的信用供給與遭到扭曲的偏低利率。在資本充裕假象下所做的種種盤算與計劃,已經無法再繼續維持。財務狀況不佳的企業為了急于求現,在市場中大量拋售存貨。生產者價格下跌,而且通常是暴跌。工廠關閉,勞工遭到裁員。營建計劃遭到擱置,美國各個城市都可以看見這種尚未完工的建筑.這都是資源配置不當的后果。
      雖然許多企業都急需現金來周轉,但放款者卻了解當時的風險情況,這使利率中的企業家成份被推升至超高的水準,貸款幾乎不再可能。這個時候,整體經濟已經處于恐慌的邊緣,任何利空消息便可能將其引爆。金融市場的價格崩跌,生產趨緩,財富在一夜之間便可能消失,更多的勞工失業,需求降低......經濟衰退于是開始。
      經濟衰退是不可避免的結果。猶如米賽斯所說:
      信用擴張造成的經濟繁榮,根本問題不在于過度投資,而是在錯誤的場合投資;換言之,不當的投資。[企業家]在擴張時,投資的規模并沒有對應的資本品。由于沒有充分的資本品,所以他們的計劃無法實現。他們遲早會失敗。
      然而,雖然許多企業倒閉,仍有一些企業得以渡過衰退的難關; 總之,科技創新可以實際增進整體國家的財富。雖然如此,但在調整的期間,無數的計劃將被放棄,這使得真實的財富(以經濟價值而言)因此而被浪費(儲貸機構的危機便是一個例子)。
      <出處 www.2020wgw.com 股票入 門吧>


      經濟衰退期間,政府干預并無益處

      經濟衰退是經濟繁榮的必然后果。這個結果來自于信用擴張。資源配置錯誤,貨幣關系發生變化,利率遭到扭曲,市場的心理結構趨于混亂。經濟衰退是一段必要的休養期間,使經濟資源可以根據當時的市場狀況來調整,但政府必須讓經濟體系有足夠的時間調整。
      一般來說,經濟衰退期間,老百姓會要求政府“做些什么” 來把經濟拉出泥沼。然而,政府實際上并沒有能力改變經濟現實,這必須由經濟體系自行調整。政府唯一能做的便是停止以財政政策為手段征收資本品,并讓市場決定資本品的運用。換言之 政府可以同時降低稅金與支出?墒,在實務上,政府幾乎不曾這么做。
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